블록체인 프로젝트의 위험 관리를 물으면 상장 직전의 법률 검토를 떠올리는 경우가 있습니다.
법률 검토는 필요합니다. 다만 그것으로 위험 점검이 끝난다고 생각하면 한 종류의 위험이 통째로 빠집니다.
법률이 아니라 구조에서 오는 위험입니다.
이 위험은 마지막에 점검한다고 잡히지 않습니다. 설계할 때 자리를 정해 두어야 합니다.
위험 구조설계는 설계 단계의 다섯 번째 축입니다
FD인터내셔널은 설계를 다섯 구조로 나누고 마지막에 위험 구조설계를 둡니다.
토큰 해제, 재단 자산, 거래상대방, 유동성, 운영과 시장에서 발생할 수 있는 위험을 사전에 점검합니다.
다섯 번째 축이지만 마지막에 하는 일이 아닙니다.
사업·디지털자산·자본·시장 구조를 설계하는 같은 테이블에서 함께 보는 축입니다.
이 항목들이 법률 검토와 다른 점은 위험의 출처입니다
토큰 해제 위험은 법이 아니라 배분과 해제 조건이라는 판단에서 나옵니다.
유동성 위험은 규제가 아니라 초기 유통량과 시장 준비라는 판단에서 나옵니다.
판단에서 나오는 위험은 그 판단을 내리는 자리에서만 자리를 정할 수 있습니다.
나중에 점검하면 발견은 할 수 있어도 고칠 수는 없는 경우가 있습니다.
위험에 자리를 정한다는 것은 그 위험을 없앤다는 뜻이 아닙니다.
어느 판단에서 생기는지를 알고, 그 판단을 내릴 때 위험의 크기를 함께 정한다는 뜻입니다.
구조에서 오는 위험은 판단이 굳은 뒤에는 고칠 수 없게 됩니다
되돌리기 어려운 시점은 넷입니다.
개발비가 크게 집행된 뒤.
토큰이 배분된 뒤.
토큰이 시장에 유통된 뒤.
거래소에 상장된 뒤.
각 시점을 지나면 그 이전의 판단은 수정 비용이 커집니다.
위험 구조설계의 관점에서 이 네 시점은 위험이 발견되는 자리가 아니라 위험이 고정되는 자리입니다.
토큰 해제 위험으로 보면
초기 투자자에게 지나치게 많은 물량이 배분되고 해제 기간이 짧으면, 특정 시점에 시장으로 유입되는 물량이 기존 유동성보다 커질 수 있습니다.
이 위험은 배분과 해제 조건을 정하는 자리에서는 숫자 두 개를 바꾸는 것으로 자리를 정할 수 있습니다.
토큰이 배분된 뒤에는 투자자와 이해관계를 다시 조정해야 합니다.
유동성 위험도 같습니다
초기 유통량과 상장 시점의 시장 준비를 정하는 자리에서는 설계의 문제이지만, 유통이 시작된 뒤에는 시장의 문제가 됩니다.
나머지 항목도 어느 판단에서 생기는지 한 번은 물어야 합니다
거래상대방, 재단 자산, 운영과 시장의 위험도 마찬가지입니다.
설계 테이블에서 각 항목에 대해 "이 위험은 우리 구조의 어느 판단에서 생기는가"를 한 번은 물어야 합니다.
답이 "아직 없는 판단"이라면 그 위험은 아직 자리가 없는 것이고, 그 판단을 내릴 때 함께 정하면 됩니다.
법률 검토와의 경계
토큰의 법적 성격이나 규제 적합성에 대한 판단은 법률 검토의 영역이고, 법률의견서는 법무법인이 발급합니다.
FD가 말하는 위험 구조설계는 그 검토를 대체하지 않습니다.
법률 검토가 다루지 않는 종류의 위험, 곧 우리 스스로 내린 판단에서 생기는 위험에 대한 이야기입니다.
두 점검은 서로 다른 것을 보며 둘 다 필요합니다.
위험이 법률이 아니라 구조에서 오는 경우
상장 직전에 법률 검토를 마치고 문제없다는 답을 받았는데, 상장 뒤 시장에서 문제가 드러나는 경우가 있습니다.
법률 검토가 틀린 것이 아닙니다. 그 검토가 보는 것이 아닌 곳에서 문제가 나온 것입니다.
해제 일정이 시장의 유동성과 맞지 않았거나.
초기 유통량이 상장 시점의 시장 준비보다 컸거나.
구조의 문제입니다.
이런 위험은 설계 테이블에서 배분과 유통을 정할 때 이미 자리가 정해졌어야 할 것들입니다.
가장 저렴하게 실수를 수정할 수 있는 시점은 실행하기 전입니다. 위험 구조설계는 이 문장을 다섯 번째 축으로 옮긴 것입니다.
되돌릴 수 없게 되는 판단이 앞으로 몇 개 남았는지 세어 보십시오
우리 프로젝트가 네 시점 가운데 몇 개를 지났고 몇 개가 남았는지 세어 보시기 바랍니다.
남은 시점마다
그 시점에 고정될 판단이 무엇인지.
그 판단에서 생길 수 있는 위험의 자리가 정해져 있는지.
를 적습니다.
자리가 정해져 있다면 그 시점은 지나도 됩니다.
위험은 발견하는 것이 아니라 설계할 때 자리를 정해 두는 것입니다.